美元强势 铜金融属性淡化
来源:互联网  日期:2015-08-14
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    临近年底,中国消费或许再次成为铜价支撑的主要因素,最近内强外弱的走势明显支撑了这一点。近期美元指数的大幅上涨并未对金属铜带来多大的影响,似乎感觉铜的“金融属性”(与商品属性相对应,简单来看,类似于黄金的“货币属性”,主要受经济、金融环境影响)逐渐消退。但笔者认为,还不能定义成金属铜的金融属性下降,预计金属铜与美元指数的相关性规律仍会延续。从金属铜自身基本面来看,处于短强长弱格局。短期铜价或因中国因素而得到支撑,但中长期来看,金属铜仍处于过剩状态,预计反弹的高度较为有限,中长期振荡下跌走势未变。


    众所周知,美元指数是综合反映美元在国际外汇市场的汇率变化情况的指标,是6种货币(欧元、日元、英镑、加拿大元、瑞典克朗、瑞士法郎)对美元汇率变化的几何平均加权值,其中欧元权重最大,超过50%,所以美元指数的涨跌代表美元与其他货币相对的升值与贬值。参与商品市场的投资者一般都比较重视美元指数的走势。据了解,美元指数的主要影响因素有美联储利率变化、贴现率、经济数据、股市变化、大宗商品价格变化、通货膨胀情况、欧元汇率变化等因素。在一般情况下,美联储利率下跌,资金流出美国,美元指数的走势较弱;美联储利率上升,资金回流美国,美元指数的走势偏强。故笔者认为,目前美国的情况是美联储全面退出量化宽松、美国经济复苏良好、美联储加息渐行渐近,这些将是支撑强势美元的决定性因素,预计美元指数的强势仍将延续。


    金属铜与美元指数的负相关性或延续。伦敦金属交易所是全球最大的金属铜交易所,其定价对国际市场的影响也是最大的,以美元标价的LME铜与美元指数的走势也有一定的相关性。从美元指数与LME铜对比图可以看出,铜价在中长期趋势当中,与美元指数的负相关性保持的是较好的。虽然在2005年以后,金属铜的“金融属性”才被市场关注,但铜价与美元指数的相关性可以再向前追溯。随着美元的强势回归,笔者认为,有必要关注一下历次美元指数上涨时伦铜价格的趋势,以对目前的走势做一些指导。


    笔者对1995年以来美元指数的几次阶段性反弹与铜价走势做对比后发现,铜价基本处于回落走势,只是每一轮走势的幅度略有区别。


    1995年3月至2001年7月,受美国经济快速增长影响美元指数大幅反弹,资金回流美国,致强势美元,美元指数反弹幅度约为47.6%,伦铜跌幅约为53%。在随后的七年当中,即2001年7月至2008年3月,美国经济增速放缓,美元指数下跌43%,伦铜大涨约53%。


    2008年7月至2008年11月,受金融危机影响,美元指数大幅反弹影响,美元的避险功能被激发,美元指数反弹幅度约为24.5%,伦铜跌幅约为56.2%。


    2009年11月底至2010年6月,受欧债危机影响,美元指数大幅反弹,欧债危机致欧元贬值,美元指数反弹幅度约为19.5%,伦铜跌幅约为10%,中国需求拉动使铜价跌幅受限。


    2011年5月初至2012年7月,受美联储退出QE2影响,美元指数大幅反弹,美元指数反弹幅度约为15.5%,伦铜跌幅约为18.1%。


    总结四轮美元指数反弹期间铜价的波动,可以得到以下规律:一是美元指数的阶段性反弹对应铜价的阶段性回落;二是两者在2008年的相关性最好,铜价跌幅最大;三是负相关性保持较好,回落的幅度或主要取决于金属铜自身的基本面;四是最近两次美元指数的反弹对应铜价的表现均为先涨后跌;五是美元指数反弹结束时,铜价均处于阶段性回落走势的后期。


    综上所述,笔者认为,从目前情况来看,美元指数的走势与1995年至2001年有相似之处,预计美元的强势回归将成为必然。加上铜市过剩的基本面,伦铜中长期走势不容乐观,或为振荡下跌走势。从短期来看,受到中国因素支撑,铜价或表现为短强长弱走势,建议短期少量参与,等待做空机会。


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