外围股市动荡，沪指收报2603.80点，涨幅0.02%。

10月25日，受隔夜美股大跌、亚太股市全线下挫影响，沪深两市跳空低开跌逾2%。沪指早盘一度跳水跌逾2.7%，失守2250点，创业板、中小板指盘中跳水跌逾3%。尾盘券商、银行双双发力，龙头国海证券、中原证券封板，地产股继续拉升，带领沪指短暂翻红，收复2600点关口，中小创跌幅亦有所收窄。盘面上多数飘绿，非银金融领涨。题材概念方面，黄金概念领涨。两市成交量较上一交易日略有缩量。

沪指收报2603.80点，涨幅0.02%；深成指收报7529.41点，跌幅0.21%；中小板指收报5056.92点，跌幅0.41%；创业板指报1273.60点，跌幅0.82%。

沪市成交1376.30亿元，深市成交1549.75亿元，两市合计成交2926.05亿元，较上一交易日的2971.45亿元略有缩量。

盘面上，多数板块下跌。非银金融领涨，房地产、银行、休闲服务涨幅居前；食品饮料领跌，建筑材料、计算机、轻工制造跌幅居前。题材概念方面，亦是多数下跌。黄金概念领涨，租售同权、期货概念、中日韩自贸区涨幅居前；电子发票领跌，钛白粉、语音技术、次新股跌幅居前。

开源证券高级策略分析师杨海对财新记者表示，国内投资人对美国市场波动较为敏感，加之中美贸易冲突时间拉长，令美股大跌再度冲击A股市场。不过，未来美国市场对A股的影响应该会持续减弱，而非增强。中美两国股市周期本就不同，美股目前的情况是经历十年牛市后已处估值高位，美联储连续加息本意在于收紧流动性，实际上就是降杠杆的另一种形式，加之贸易争端、去全球化对美国的影响开始显现，及美国自身经济增长等各方面因素共同影响，令美股逐渐步入下一轮循环的低点周期。

“而对于A股市场来说，本身估值已调整到低位区间，国内经济上减税降费、大力扶持民营企业、国企改革进入第三阶段等一系列刺激经济增长的政策利好还在路上，未来跟进的政策有望更扎实、更具体、更有效。”杨海称。

联储证券首席投顾胡晓辉对财新记者表示，隔夜美股大跌，最直接的触发原因是美国总统特朗普批评美联储连续加息、紧缩货币政策。美股本轮上涨一大主要因素是美国长期以来的低利率。当前，美联储持续提高利率（已经五次），长端资金利率提升，改变了美国股市上涨逻辑，叠加今年美国上市公司由于特朗普的减税政策，普遍预期净资产收益率达到20%，而2019年没有了减税因素，上市公司业绩下滑是确定的事情。因此美国运行到十年牛市顶点，出现大幅调整也就是正常的事情。

除了美联储加息，胡晓辉认为，还有其他因素导致美股下跌。首先，从技术层面来看，美股下跌已经技术破位，加上美国市场量化交易占比很高，破位诱发的量化抛盘也是导致美股下跌的因素之一。其次，美国中期选举的不确定因素较多，10月25日美国民主党人士等收到邮包炸弹威胁，美国、沙特的争执，美国退出“中导条约”等事件都是造成美国下跌的导火索。因此美国股市短期还是处于不稳定状态，波动频率会继续加大。

展望未来的走势，杨海认为，救市政策的整体预期在A股市场尚未反映到位，美股的波动对A股虽然会有短暂冲击，但不会影响市场整体趋势。从近几日盘面来看，大金融板块率先有所表现，尤其是对行情最为敏感的券商板块提前活跃，形成热点循环轮动的苗头已经出现，很可能预示着后期将有一波反弹跟随而来。政策底和市场底可能重合，也可能先后到来，既然当前已经见底，就应放眼长远趋势，不必过度费心猜测具体底部点位。

胡晓辉表示，“长期来看，美国在经济周期顶部，而中国在经济周期底部，美国股市风险加大有利于资本回流新兴市场。近期中国政策频出，后期不排除监管层会出台更加重磅政策，比如降低甚至取消印花税等利好，后续各路资金逐渐入市，都会成为A股筑底的核心基础。”

今日地产和金融板块表现活跃，胡晓辉认为，地产板块一定程度上获得了个税征求意见稿相关规定的边际利好，如首套房利息抵扣、租房抵扣等政策明显是对楼市刚性需求的呵护，有助于稳定预期，让租售同权更落到实处。不过也要看到，地产调控还在延续，短期没有松动迹象，因此地产股走势大概率是短期投资行为。

杨海则分析称，目前市场对房地产销售模式的改变有很大预期。近期，商品房预售改为现房销售，中心城市或只销售成品房等消息备受关注。虽然房地产行业已不会像过去那样快速增长，但新的销售模式仍有望刺激行业发展，令房地产行业回归保障正常刚需和改善就业的定位。同时，在央行连续下调存款准备金率后，银行可放贷款增加，市场资金相对比较充沛，10月多地房贷利率也出现小幅下调。可以说，房地产市场未来将会更加规范，如果房地产税落地后取消限购，行业或将步入平衡发展，不会出现非理性的暴涨或下跌。就行业形势未来可能发生的这几种变化来看，资金周转有保障的大型房企更受益，行业集中度会进一步提高，但相对的，行业增速也会因此放缓。

10月25日亚太股市全线下跌。截至财新记者发稿，日经225指数报21268.73点，跌幅3.72%；韩国综合指数报2063.30点，跌幅1.63%；香港恒生指数报24825.84点，跌幅1.67%。