8月1日上午，央行召开了2018年下半年工作电视会议，定调下半年货币政策。

会议要求，今年下半年要重点做好以下工作：

一是实施稳健的货币政策，把好货币供给总闸门，加强预调微调，保持流动性合理充裕。鼓励金融机构加大支持实体经济的力度，降低实体经济融资成本。

二是积极稳妥防范化解金融风险，把防范化解金融风险和服务实体经济更好结合起来。按照防范化解重大风险攻坚战三年行动方案的部署和要求，认真抓好贯彻落实。

三是继续改善小微企业的金融服务。强化考核激励，落实好深化小微企业金融服务的各项政策措施。继续深入推进金融支持打赢脱贫攻坚战三年行动，更加聚焦深度贫困地区，加大对深度贫困地区金融扶贫的工作力度。

四是进一步扩大金融开放，稳步推进人民币国际化，有序实现人民币资本项目可兑换。

五是更加注重和市场的政策沟通，为金融改革发展稳定营造良好氛围。

六是大兴调查研究之风，提高金融宏观管理科学化水平。

上半年工作的五项成果

央行年中工作会议的主要任务是，深入学习贯彻党中央、国务院关于经济金融工作的重要部署，总结上半年工作，分析当前国内外经济金融形势，研究部署下半年重点工作。

对于上半年的工作成果，央行是这样总结的：

会议认为，2018年以来，人民银行系统深入学习贯彻习近平新时代中国特色社会主义思想和党的十九大精神，按照党中央、国务院统一部署，坚持稳中求进工作总基调，贯彻新发展理念，落实高质量发展要求，以供给侧结构性改革为主线，保持货币政策稳健中性，打好防范化解重大金融风险攻坚战，大力推进金融改革开放，为支持实体经济发展、结构性去杠杆和防控金融风险发挥了重要作用。

一是货币政策既保持定力，又加强预调微调，实现流动性合理充裕。深化小微企业金融服务，缓解小微企业融资难融资贵。积极引导和稳定市场预期。

二是深化金融改革开放。制定进一步扩大金融业对外开放的路线图和时间表，宣布了一系列具体措施。进一步深化利率和汇率市场化改革。加快债券市场开放发展。支持自贸区、粤港澳大湾区跨境人民币业务创新。有序推进资本项目可兑换。

三是打好防控金融风险攻坚战，切实维护金融稳定。做好金融委办公室有关工作，强化监管协调，积极稳妥处置重点金融风险。

四是进一步提升金融服务水平。深化“放管服”改革、金融业综合统计、调查研究、支付清算、人民币发行管理、经理国库、征信管理和征信服务、金融消费权益保护、普惠金融等工作再上新台阶。

五是人民银行系统干部队伍建设、内部管理等各项工作取得新进展。

重提“管住货币供给总闸门”意欲何为

会议指出，当前国内外经济金融形势错综复杂，做好2018年下半年工作任务艰巨繁重。央行将实施稳健的货币政策，提高政策的前瞻性、灵活性、有效性，把握好力度和节奏，加强政策协调，更加注重引导预期，促进经济金融稳定运行。

政治局会议已经对于下半年的宏观经济金融政策作了定调，尤其是对于货币政策方面的表述，重提“管住货币供给总闸门”，这一表述在央行年中工作会议上也再次强调。

为何会重提“管住货币供给总闸门”？这其中有何寓意？

对此，如是金融研究院院长管清友称，从上次423会议结束到现在，市场一直在争论2018会不会重演2014年的大宽松，就等这次年中会议定调。近两年的宏观政策大体经历了两次拐点，第一次是2016年年中，提出“抑制资产泡沫”，政策从松转紧。第二次是今年一季度，没提“管住货币总闸门”，更强调“扩大内需”，从紧开始边际转松，于是看到了定向降准。这两次拐点略有不同，第一次很明确，是方向性变化，第二次目前存在分歧，到底是转向2014-2015那样的大宽松，还是适度微调、定向宽松，没有明确答案。

管清友表示，中央这次会议给出了明确答案。“积极的财政政策和稳健的货币政策”是永恒不变的主基调，但真正的门道在后面的具体政策描述里，上次是删掉了“管住货币供给总闸门，保持货币信贷和社会融资规模合理增长”，强调“把加快调整结构与持续扩大内需结合起来，保持宏观经济平稳运行”，这次变化明显，重提“管住货币供给总闸门”。也就是说：目前还是微调，不是转向，稳健的基调不能丢。

对于货币政策，4月政治局会议称保持货币政策稳健中性，7月会议称要把好货币供给总闸门，保持流动性合理充裕，这意味着这次应该不会重走大水漫灌的老路，货币政策转向实际宽松，但货币投放力度仍会有节制，有放水但不会漫灌。

稳健货币政策没了“中性”

政治局会议和央行年中工作会议对于货币政策的官方定调都是“稳健”，而非此前常说的“稳健中性”，没了“中性”的表述，这又有何寓意？

不少分析人士认为，这意味着虽然货币政策不会大水漫灌，但也是边际宽松，因此，下半年仍有定向降准的可能。

中信证券首席固定收益分析师明明称，货币政策提法由稳健中性转为稳健，边际宽松得到确认。今年上半年货币政策取向表述保持稳健中性，而松紧适度、流动性环境保持合理充裕实质上已经较2017年有所放松，而货币政策实质操作也逐步表现出流动性投放和放松的特征：3次定向降准、MLF担保品扩容、MLF超额续作等成为流动性投放和货币政策转松的切实注脚。年初以来货币政策边际放松在流动性紧张局面的逐步纾解过程中不断确认，本次货币政策取向去掉“中性”的表述再次确认货币政策边际放松。后续宽货币政策将与边际放松的监管和积极的财政政策协调配合形成合力。

明明称，当前持续低位的资金利率实际上限制了货币政策的进一步宽松，也是货币扩张尚未完全传导至信用扩张的表现，监管政策的边际放松和财政政策的发力将助力这一传导过程。对货币总闸门的管理从“管住”到“管好”再到“把好”，边际宽松的意味更浓。