近期，银监会陆续公告，已经批复建设银行、农业银行、工商银行子公司的筹建申请。较此前三家银行公告相比，这些子公司的名称从“资产管理”变为“金融资产投资”，这一重要变化引发市场关注。

4月11日，银监会同意筹建建信金融资产投资有限公司，要求筹备组应严格按照有关法律法规要求，办理筹建事宜，自批复之日起六个月内完成筹建工作。4月14日、4月25日，银监会分别同意筹建农银金融资产投资有限公司、工银金融资产投资有限公司。

银监会要求，这些子公司的筹建工作接受银监会的监督指导。筹建期间不得从事金融业务活动，筹建工作完成后，应按照有关规定和程序向银监会提出开业申请。

从多位相关人士处获悉，近期银监会批筹的这几家大行的投资子公司，正是此前四大行申报的债转股实施主体。2016年末，工农中建四大行陆续发布的公告称，拟出资成立资产管理子公司，专门经营债转股业务。

彼时四大行的子公司名称分别为：工银资产管理有限公司、农银资产管理有限公司、中国银行资产管理有限公司及建信资产管理有限公司。其中，工行和建行的资管子公司拟出资120亿元，农行和中行的资管子公司拟出资100亿元。

这些银行的公告口径较为一致，指出子公司的业务主要是债转股相关事宜：“拟设立的资产管理公司将统筹全集团债转股业务的开展。业务范围拟包括债权收购、债权转股权、资产处置、债转股相关资产管理等业务，但最终的经营范围将以监管部门审批为准。”

债转股拟被纳入资管新规

缘何名称起了变化？一位大行投行部人士称，现在银行申请的到底是投资牌照，还是资产管理牌照，相应的业务范围是否会有调整，目前仍在和监管部门的沟通中，“故意写得不清不楚”。

除此，还从接近监管人士处独家获悉，银行参与此轮债转股及设立子公司，也要与酝酿中的资产管理新规相统一。这或许也是银行投资子公司更名原因之一。

多位接近监管人士透露，由央行牵头起草的资产管理指导意见，目前在与多部委及小部分市场人士沟通后，可能会增加一些内容。比如监管就在考虑，鼓励金融机构通过资管产品参与债转股项目，支持经济结构转型和企业去杠杆。

再比如，对于资管业务是否应由独立第三方托管的问题上，酝酿中的监管办法拟提出，具有托管资质的银行若托管子公司的资管产品，这就算是独立第三方托管。

对此，一位资深的银行高层指出，此番央行牵头的资管新规，应该是着眼于长期资产管理市场的建设，应是相对稳定的标准；而债转股是一个较为应急的国家政策，可能会随着形势变化而不断变化，若资管办法最终将债转股相关内容写进，有所不妥。

银行投资子公司推进债转股

不过，在此轮债转股酝酿的过程中，就已经有了让银行成立投资子公司，以投行模式解决的思路。其实，早在2014年，银监会一度提出允许条件成熟的银行设立理财子公司试点，但迄今没有下文。

2016年4月，一位大行相关部门高层透露，债转股试点将跟投贷联动试点配合，由此银行可以获得投资子公司的牌照。同时，银行或将成立新的资产管理公司（AMC），设立股权投资基金，撬动社会资本，直接承接银行债务。

他彼时还提醒道：“这相当于给业务部门点好处，放宽一些投资权限，但这个风险隐患也是巨大的。”（见《财新周刊》2016年第13期封面报道“债转股重来”）

国务院2016年10月下发的《关于市场化银行债权转股权的指导意见》则指出，支持银行充分利用现有符合条件的所属机构，或允许申请设立符合规定的新机构，开展市场化债转股。

在业务上，国务院文件指出，鼓励银行向非本行投资子公司债转股，或者不同银行的投资子公司之间可交叉实施债转股，但是银行不得直接持有企业股权。

目前看来，银行在债转股的表态远多于实际业务落地。按公开消息统计，建行债转股协议超3000亿元，已投入182亿元；工行签订了七单债转股协议，涉及金额将近600亿元；农行与八家企业签订债转股协议，涉及金额达700亿元，该行行长称今年将取得实质性进展。

此前市场有所质疑，从银行所披露的交易结构看，债转股的股，是否为“假股真债”；这样会否从“去杠杆”变成了实际的“隐形加杠杆”。

为了防止债转股沦为企业和银行腾挪报表的手段，银监会高层在2017年监管工作会议上表示，将尽快制定新设市场化债转股实施机构试点管理办法，加强对各参与主体的行为约束，确保银行债权能够真实出售，有效实现风险隔离。（见财新网“债转股真假去杠杆 银监会强调真实出售”）

银行今年的不良资产的不确定性，主要来自于“去产能”的进一步影响。因此，如何处置“僵尸企业”债务，特别是负债规模巨大的央企及地方国企，成为2017年银行资产质量的试金石。

近期，中信集团原监事长朱小黄提醒，如果这一轮债转股没有能够坚持市场化这一原则，就会突破信用的底线，给所有国企扭曲的预期：负债的违约有可能受到保护。这将严重打击本身尚不完善的信用环境。