摘  要

2025年上半年，泸州白酒行业社会信用指数在行业深度调整期内小幅回落，收报于181.28点，环比下跌0.64%，同比下跌2.07%，反映出在当前宏观经济环境和市场竞争格局下，产业发展面临一定压力。

从下设的六大模块指数来看，呈现“两增四降”的态势。其中，资本实力指数和发展潜力指数保持增长，展现了产业发展的韧性与后劲：资本实力指数收报261.01点，环比上涨5.12%，同比上涨0.10%；发展潜力指数收报272.34点，环比上涨1.67%，同比增长2.62%。另外四项指数出现不同程度下滑，揭示了行业当前面临的主要挑战：营运能力指数收报149.94点，环比下跌2.41%，同比下跌2.24%；盈利能力指数收报188.29点，环比下跌7.38%，同比下跌8.11%，承压最为明显；偿付能力指数收报94.49点，环比下跌7.60%，同比下跌9.91%，风险有所累积；信用风险指数收报100.37点，环比基本持平，同比上涨0.55%，整体信用环境保持稳定。

当前，白酒行业正处于结构性调整和存量竞争的关键时期。泸州白酒产业在盈利、营运和偿债方面遭遇挑战，但资本投入和发展潜力依然向好，显示出龙头企业和产业集群的强大根基。未来，泸州市需引导企业强化财务风险管控，加速科技创新与数字化转型，并深化品牌文化建设，以应对短期压力，抓住长期发展机遇，推动泸州白酒产业向更高质量、更具韧性的方向发展。

一、2025年上半年泸州市白酒行业社会信用指数解读

（一）泸州市白酒行业社会信用指数小幅回落

2025年上半年，泸州市白酒行业社会信用指数小幅回调，指数收报181.28点，环比、同比分别下滑0.64%、2.07%。指数的波动反映出在宏观经济增速放缓、消费市场趋于理性的背景下，白酒行业进入深度调整期，整体发展面临阶段性压力。尽管如此，指数仍在高位运行，表明泸州白酒产业的基本盘依然稳固。

图1  2023—2025年泸州市白酒行业社会信用指数走势图

从六大分项指数来看，“两增四降”的格局清晰地描绘了行业现状：资本实力与发展潜力指数的增长，体现了产业对未来的信心和持续投入；而营运、盈利、偿付能力的下滑，则暴露了企业在当前市场环境下面临的现实挑战。这表明泸州白酒产业正处于一个优化结构、积蓄力量以待新一轮增长的关键时期。

（二）资本实力指数逆势增长

2025年上半年，泸州市白酒行业资本实力指数逆势上扬，收报261.01点，环比增长5.12%，同比增长0.10%，显示出产业资本基础持续夯实。在行业调整期，资本的持续注入和积累，为泸州白酒产业抵御风险、转型升级提供了坚实保障。

图2  2023—2025年资本实力指数走势图

资本实力指数的增长主要得益于其下设的“发展规模指数”的稳步提升，该指数上半年收报209.21点，环比和同比均实现增长，反映出龙头企业仍在有序推进产能扩张和项目建设。同时，“经济效益指数”虽同比有所回落，但环比从2024年下半年的262.88点回升至301.62点，显示出企业营收和利润在短期内有所恢复。泸州老窖半年报显示，泸州老窖2025年上半年实现营业收入164.54亿元，净利润76.63亿元，其中中高档酒类实现营收150.48亿元，占总营收比重高达91.45%，凸显了其产品强大的溢价能力和市场竞争力的提升。这表明，尽管市场压力增大，但泸州白酒产业，特别是头部企业的规模优势和集聚效应仍在不断强化，政府引导基金和财政支持政策也持续发力，共同推动了产业资本实力的稳固与提升。

（三）营运能力指数持续下滑

2025年上半年，泸州市白酒行业营运能力指数延续下滑，收报149.94点，环比下跌2.41%，同比下跌2.24%。

图3  2023—2025年营运能力指数走势图

中国酒业协会发布的《2025中国白酒酒业市场中期研究报告》显示，2025年上半年白酒行业量价齐跌，59.7%的酒企营业利润减少，50.9%的企业营业额下滑，客户数与客单价双降成为主要拖累。在市场需求放缓和渠道库存高企的双重压力下，企业资产周转效率和整体运营效能面临严峻挑战，行业平均存货周转天数已达900天，同比增加10%，60%的企业面临价格倒挂，其中800~1500元价格带倒挂最为严重。

具体来看，营运能力指数下设的“资金周转指数”和“资产营运指数”双双走低。其中，反映存货和应收账款管理的“资金周转指数”收报153.16点，环比下降7.53%，显示出产品销售速度放缓，资金回笼周期拉长。泸州老窖数据显示，应收账款周转率从上年同期的833.33次下降至615.38次，回款效率明显下降，同时，存货规模达到138亿元，反映出库存积压问题突出。消费场景方面，商务及管理人群虽仍为消费主力，但朋友聚会、日常饮用等场景需求减少，主销价格段由300~500元进一步向100~300元价位带下沉，加剧了中高端产品的动销压力。

同时，“资产营运指数”收报146.71点，环比增长2.51%，但同比仍处于下降通道。分析来看，环比改善主要得益于企业主动调整经营策略，如泸州老窖在二季度末主动控制发货节奏，稳固市场价格体系；但长期来看，全部资产周转率、全部资产收入率等关键指标表现疲软，与行业进入存量竞争阶段的特征相符。因此，企业需要通过更精细化的库存管理和更高效的营销策略来提升资产运营效率，以应对市场变化，为行业在存量竞争中寻找新增长点。

（四）盈利能力指数明显承压

2025年上半年，泸州市白酒行业盈利能力指数出现显著下滑，收报188.29点，环比下跌7.38%，同比下跌8.11%，可以看出在激烈的市场竞争和成本压力下，行业整体的利润空间受到挤压。

图4  2023—2025年盈利能力指数走势图

从行业格局看，头部企业与中小酒企呈现显著分化，泸州老窖等龙头通过高端化战略实现净利润76.63亿元，而大量中小酒企则面临中低端市场“量价双杀”的困境，这种结构性差异进一步拉低了区域行业整体盈利水平。分析来看，具有以下几方面原因：

一是市场竞争加剧，中小酒企在300元以下价格带展开激烈价格战，而头部企业为巩固份额加大品牌投入，如泸州市酒类行业协会组织的“特色酒庄”评选等文化赋能活动，均推高营销费用支出；二是成本压力持续攀升，2025年物流成本预计持续上涨，冷链仓储和跨区域运输费用增幅显著，同时春节后用工成本同比上升，尽管政府推出相应的社保补贴政策，但企业综合运营成本仍呈刚性增长；三是产业转型阵痛，在建设世界级白酒产业集群的政策导向下，企业在环保设施升级、安全生产改造等方面投入增加，政府和行业部门对强化生态环保和窖池保护工作等的监管趋严，短期内抬升了运营成本。盈利能力的下滑是行业进入调整期的最直接体现，考验着企业在产能优化、渠道深耕与品牌溢价之间的平衡能力，也倒逼泸州酒企加速向“品质+文化+创新”的转型路径迈进。

从细分指数看，“投资盈利指数”和“销售盈利指数”均大幅回落。

投资盈利指数收报168.92点，环比下跌20.05%，同比下跌20.95%，表明总资产回报率和净资产收益率均有下滑。一方面，源于赤河左岸等百亿级扩产项目的集中开工，导致固定资产投资激增，2025年仅古蔺县就有356个重点项目推进，年度计划投资达309.3亿元，短期内产能利用率不足拖累资产周转效率；另一方面，受行业库存去化周期影响，二季度全行业进入库存消化关键期，资金占用成本上升进一步压低投资回报。

销售盈利指数收报201.20点，环比增长1.63%，但同比下跌2.24%，显示出企业通过销售获取利润的难度在加大。分化态势与白酒行业季节性特征高度相关：一季度春节旺季带动高端白酒动销稳健，泸州老窖等企业依托直销渠道（占比超50%）和非标产品实现营收增长，但二季度进入传统销售淡季（3—8月为行业淡季），叠加消费场景向家庭小型聚会倾斜的结构性变化，中低端产品销售收入同比下降16.3%，直接影响区域销售利润率。

（五）发展潜力指数稳健提升

尽管短期盈利承压，但泸州市白酒行业发展潜力指数依然保持稳健的增长态势。2025年上半年，指数收报272.34点，环比上涨1.67%，同比增长2.62%。这表明市场主体和投资者对泸州白酒产业的长期发展前景依然抱有信心，产业转型升级和未来增长的动能仍在积蓄。

图5  2023—2025年发展潜力指数走势图

发展潜力指数的增长，主要得益于企业在科技创新和资本积累方面的持续投入。数据显示，技术投入比率指数上半年达到187.10点，环比和同比均实现显著增长，反映出企业在“智改数转”、工艺革新等方面的投入持续增加。泸州老窖作为行业龙头，上半年研发费用达8386万元，同比增长11.6%，近五年研发投入复合增长率更是高达26.4%，累计获得发明专利授权226件，实用新型授权393件，技术创新实力位居行业前列。在生产一线，“智酿云”白酒工业互联网平台已实现63道数字化酿造工序和2万多个工艺实时监测点的全面覆盖，将传统酿造从“可知化”升级为“可视化”，综合生产效率提升3倍以上。醉清风酒业等企业的智能酿造车间里，机器人已替代人工完成上甑、摊晾等关键工序，成为“智改数转”的生动注脚。

同时，资本增长率和资本积累率等指标也保持在较高水平。2025年第一季度，四川泸州白酒产业园区集中签约7个项目，总投资超30亿元，涵盖包装材料、数智化供应链、大健康产业等多个领域，其中深圳裕同科技的智能包装项目与四川鳌海光刻科技的数智化项目将进一步完善产业链条。园区通过“以酒引酒”策略，重点推进泸州老窖智能酿造技改、蜀台酒庄等重大项目建设，同时整合原酒资源打造优质原酒品牌，形成了头部企业引领、中小企业协同的产业生态。泸州老窖自身也构建起“高端撑场面、中端做增量、光瓶抢口粮”的全价位产品矩阵，中高档酒收入达150.5亿元，毛利率维持在91%的高位，为资本积累提供了坚实支撑。

可以看出，近年来泸州白酒行业正积极通过技术创新和战略投资来构筑新的竞争优势。在全产业链数字化转型方面，企业运用“五码溯源”系统实现产品全程可追溯，经销商门户上线加速库存周转，电商+直播渠道增速达27.5%，成为重要的利润增长极。在产业融合方面，泸州大力发展“白酒+文旅”“白酒+大健康”等新业态，整合酒谷湖公园、乾坤酒堡等资源打造工业旅游景区，同时推动产品出海覆盖70余个国家，会员资产突破4000万。古蔺产区还建立了大曲酱香型白酒质量标准体系，从“产能建设”向“质量提升”转型。这些举措共同推动泸州白酒产业向智能酿造、绿色生产、品牌多元化方向迈进，为穿越行业周期、实现高质量发展奠定了坚实基础。

（六）偿付能力指数显著下降

2025年上半年，泸州市白酒行业偿付能力指数出现显著下降，收报94.49点，环比下跌7.60%，同比跌幅9.91%。当前白酒行业正处于政策调整、消费结构转型和分化期、存量竞争“三期叠加”的承压阶段。指数的快速下滑，警示行业整体的财务杠杆和短期偿债风险正在上升，行业加速出清的特征日益明显。

图6  2023—2025年偿付能力指数走势图

分析来看，偿付能力下滑的主要原因在于两方面：一是负债水平上升，二是现金流趋紧。数据显示，资产负债率指数由2024年下半年的88.90点升至101.77点，表明企业更多地依赖借贷来支持运营和发展，这一现象与原材料成本上涨、环保政策收紧带来的合规压力以及智能化改造投入增加密切相关。此外，在行业集中度提升的趋势下，中小酒企为应对头部企业竞争，通过增加借贷以维持生产和市场份额。

现金流动比率指数从92.59点骤降至73.20点，环比下降20.92%，企业经营活动产生的净现金流覆盖短期负债的能力有所减弱，与行业整体销售疲软、库存高企直接相关。根据中国酒业协会数据，2025年上半年，白酒产业总产量同比下降5.8%，58.1%的经销商表示库存增加，超过一半存在价格倒挂问题，行业平均存货周转天数已达900天，较上年同期增加10%。

在销售放缓、回款周期拉长的背景下，现金流压力增大形成不良循环——终端消费疲软导致经销商回款意愿降低，直接影响酒企发货节奏和资金回笼。这种压力对于部分中小酒企而言尤为严峻，在行业分化加剧的背景下，上半年6家百亿以上白酒企业收入增速中位数为2.36%，13家百亿以下白酒企业收入增速中位数则为-16.89%。随着市场份额持续向头部企业集中，中小酒企在成本控制、品牌影响力和融资能力上的劣势进一步凸显，其短期偿债风险需要引起高度警惕。

（七）信用风险指数保持稳定

在多项财务指标承压的背景下，泸州市白酒行业信用风险指数表现出较强的稳定性。2025年上半年，该指数收报100.37点，环比基本持平（微跌0.02%），同比增长0.55%，表明企业的合规经营意识和整体信用水平并未因市场波动而下降，信用环境依然健康。

图7  2023—2025年信用风险指数走势图

该指数的稳定主要得益于其下设指标的良好表现。其中，纳税信用评级指数上半年收报111.88点，环比和同比均有提升，说明企业依法纳税的自觉性持续增强。银行信用评级指数和诚信红黑榜指数则保持稳定，未出现负面波动。可以看出，泸州白酒企业在追求发展的同时，高度重视自身信用记录的维护，而良好的信用基础不仅是企业宝贵的无形资产，也是其在困难时期获得金融机构支持、降低融资成本的重要保障。

二、泸州市白酒行业社会信用指数深度分析

（一）行业调整深化与消费分化：宏观背景下的泸州挑战

2025年上半年，中国白酒行业延续了始于2024年的深度调整态势，整体呈现“量减利升”与结构性分化的特征。宏观经济环境的波浪式复苏与消费需求的阶段性承压，使得行业从高速增长转向高质量发展，市场竞争也从增量扩张进入“存量博弈”的白热化阶段。在此背景下，泸州白酒产业面临的挑战尤为突出。盈利能力指数（同比-8.11%）和偿付能力指数（同比-9.91%）的同步下滑，是当前产业困境的核心体现，背后也是多重因素的叠加影响。

首先，消费需求结构发生深刻变化。一方面，受宏观经济影响，消费者对价格更为敏感，商务宴请和高端消费需求增速放缓，导致高端及次高端产品价格承压，部分名酒甚至出现批零价格倒挂现象。另一方面，新生代消费者崛起，推动了市场向“低度化、健康化、利口化”转型，对传统白酒的产品创新和市场沟通提出了新要求。

其次，渠道库存高企与价格竞争加剧。自2024年以来，“去库存”成为行业关键词。为争夺有限的市场份额，酒企不得不加大营销投入或默许渠道采取价格优惠策略，这直接侵蚀了利润空间。同时，线上电商平台的“百亿补贴”等活动进一步扰乱了传统价格体系，使得厂商和经销商的盈利能力普遍下降。营运能力指数的持续下滑，特别是资金周转效率的降低，正是这一市场现状的直接反映。

（二）龙头承压与韧性并存：以泸州老窖为例的微观洞察

作为泸州产区的龙头企业和行业风向标，泸州老窖2025年上半年的业绩表现为我们提供了观察产业调整的微观视角。根据其半年报，公司实现营业收入164.54亿元，同比下降2.67%；实现归属于上市公司股东的净利润76.63亿元，同比下降4.54%，2025年上半年业绩双降，与2024年同期超过10%的增长形成鲜明对比，印证了行业下行压力已传导至头部企业。具体来看，业绩波动主要受“国内有效需求不足，人均消费水平不高”以及“行业竞争转型”等因素影响。但在短期业绩承压的背后，泸州老窖展现出的战略定力和调整举措，也反映了泸州白酒产业的深厚韧性。面对市场变化，泸州老窖积极应对：

一是产品创新主动求变。明确提出将“研发28度国窖1573，适时投入市场”，并布局高增长的光瓶酒赛道，推出全新的泸州老窖二曲产品。这正是顺应消费“低度化”和“性价比”趋势的体现。

二是渠道转型深化布局。公司大力推动“数智营销”，新兴渠道运营模式（线上销售）上半年营收增长27.55%，毛利率提升4.52个百分点。同时，通过“百城计划”“终端大基建”等策略，加强渠道下沉和对终端的直接触达能力。

三是科技投入持续加码。发展潜力指数的稳健提升，与龙头企业的科技投入密切相关。泸州老窖上半年研发投入达1.01亿元，同比增长11.65%，在智能酿造、科研平台建设等方面持续发力，与指数中“技术投入比率指数创下新高”的结论相互印证，2025年上半年技术投入比率指数收报于187.10点，同比、环比均实现快速增长，也是企业穿越周期的底气所在。

图8  2023—2025年技术投入比率指数走势图

综合来看，尽管短期财务数据承压，但龙头企业的主动调整和对未来的持续投入，使得泸州产区的资本实力和发展潜力依然稳固，为产业的长期健康发展积蓄了力量。

（三）政策护航与产区协同：泸州产业集群的独特优势

与短期财务压力形成鲜明对比的是，资本实力指数（同比+0.10%）和发展潜力指数（同比+2.62%）的稳中有升，这背后离不开泸州市政府的政策护航与产区内企业的协同发展。泸州市明确提出实施白酒“三品战略”，强化泸州老窖、郎酒、川酒等龙头企业为引领，培育腰部企业协同发展，加快打造世界级优质白酒产业集群。如通过出台《泸州市加快建成世界级优质白酒产业集群十条政策措施》等举措，为企业扩大优质产能、技术创新和市场拓展提供了强有力的支持。

此外，泸州产区正以打造世界级优质白酒产业集群为战略目标，形成了以泸州老窖、郎酒、川酒为引领，仙潭、玉蝉、三溪等“小金花”及众多原酒企业为支撑的梯次发展格局。这种“团队赛”的模式，使得产区在面对行业调整时能够更好地协同作战，共同提升“中国酒城·泸州”的品牌影响力。国家白酒产业计量测试中心、白酒全产业链数字化服务平台等公共服务平台的落户，也为产业的整体技术进步和质量提升提供了保障。正是政策支持、龙头引领、产业集群的协同效应，汇聚了泸州白酒产业穿越周期的独特优势和强大韧性。

三、发展建议

基于2025年上半年泸州市白酒行业社会信用指数的分析结果，为应对当前挑战，把握未来机遇，推动产业健康可持续发展，提出以下建议。

（一）强化财务风险管控，筑牢稳健经营防线

针对盈利能力和偿付能力显著下滑的问题，建议政府和行业协会引导企业将“稳健经营”和“风险防范”置于首位。企业应加强现金流管理，通过数字化工具精细化预测销售、优化生产计划，降低渠道库存，加速资金周转。同时，应审慎评估资本开支，优化债务结构，拓宽多元化、低成本的融资渠道，严控财务杠杆。建议金融机构在风险可控的前提下，充分运用企业良好的信用记录（信用风险指数保持稳定），创新金融产品，如基于存货和应收账款的供应链金融，为有潜力的中小酒企提供精准金融服务，帮助其渡过难关，维护产业链的整体稳定。

（二）深化数智创新，重塑成本与效率优势

面对成本上升和效率下降的压力，以科技创新驱动降本增效是必由之路。建议进一步加大对白酒产业“智改数转”的支持力度，鼓励企业在生产、仓储、物流、营销等全链条应用人工智能、大数据、物联网等技术。支持龙头企业建设“灯塔工厂”，并将其在节能降耗、提质增效方面的成功经验，通过行业协会、产业园区等平台向产业链上下游中小企业推广。设立专项科研基金，联合高校和科研院所，针对智能质检、风味数字化、绿色低碳酿造等行业共性技术难题进行攻关，通过技术突破重塑成本优势和品质优势，将领先的“发展潜力”转化为实实在在的“营运能力”和“盈利能力”。

（三）拥抱消费新趋势，多维拓展增量市场

在存量竞争时代，品牌是企业最核心的资产。建议泸州产区依托“浓酱双优”的产区优势和完善的产业链集群，强化“中国白酒·泸州产区”整体形象，积极培育全球知名白酒品牌，进一步擦亮中国酒城的金字招牌。企业层面，应主动拥抱消费新趋势：一是产品创新多元化，加快低度化、健康化、利口化产品研发，满足年轻消费者和新消费场景的需求；二是渠道布局立体化，一方面要加速渠道下沉，精耕县域及乡镇市场，另一方面要大力发展线上渠道，通过自建电商、直播带货、即时零售等方式构建全渠道营销网络，强化对终端和消费者的直接触达能力；三是品牌沟通年轻化，通过国潮联名、体育营销、文化体验等创新方式，与年轻消费群体建立情感链接，实现品牌价值重塑。同时，应鼓励和支持有条件的企业抱团出海，积极参与国际展会和文化交流活动，开拓国际市场，寻找新的增长点。