上证研究 | 全球格局下的中国金融产业数据分析
来源:上海证券报  日期:2022-07-15
  • 分享到QQ空间

何志毅

  在17个金融四级产业中,中国的综合性银行和人寿与健康保险占据综合系数第一的位置,8个产业进入前四名。中国有1家全球冠军企业:中国平安;有6家领军企业:工商银行、建设银行、宁波银行、中信证券、中国太保、中国人保。

  中国应该在短期内将金融产业综合系数拉升至与中美GDP比重相当的水平,即提升14个百分点,达到77%。中国金融产业上市公司的数量为美国的25%,应该致力于提高上市公司的数量。

  中国综合性银行的产业综合系数高于美国,一级核心资本和总资产高于美国,但资本效率和市盈率都显著低于美国。中国的综合性银行领军企业应该努力提高效率、提高市值,以形成更强的竞争力。

  在17个金融四级产业中,中国的综合性银行和人寿与健康保险占据综合系数第一的位置,8个产业进入前四名。中国有1家全球冠军企业:中国平安;有6家领军企业:工商银行、建设银行、宁波银行、中信证券、中国太保、中国人保。

       中国应该在短期内将金融产业综合系数拉升至与中美GDP比重相当的水平,即提升14个百分点,达到77%。中国金融产业上市公司的数量为美国的25%,应该致力于提高上市公司的数量。

  中国综合性银行的产业综合系数高于美国,一级核心资本和总资产高于美国,但资本效率和市盈率都显著低于美国。中国的综合性银行领军企业应该努力提高效率、提高市值,以形成更强的竞争力。

  金融产业在所有产业中起着血液流通的作用,至关重要。本文以2021年全球金融产业上市公司的数据,分析全球金融产业的格局及中国金融产业。

  在全球产业分类标准GICS中,金融产业分为银行、保险、综合金融3个二级产业;银行分为综合性银行、区域性银行、互助储蓄与抵押信贷金融服务3个产业;保险分为人寿与健康保险、财产与意外伤害保险、多元化保险、保险经纪商、再保险5个产业;综合金融分为其他综合性金融服务、多领域控股、特殊金融服务、消费信贷、资产管理与托管银行、投资银行业与经纪业、综合性资本市场、金融交易所和数据、抵押房地产投资信托9个产业。以上金融产业共分为17个四级产业,占全部GICS分类标准158个四级产业的11%。

金融产业的全球格局

  2021年,全球金融产业共有上市公司4865家,占全球上市公司总量的11%,排名前五位的国家分别是美国(1004家)、英国(412家)、印度(337家)、中国(245家,不含港澳台地区,下同)、日本(191家)。

  全球金融产业总市值174170亿美元,占所有产业总量的15%;总营收102706亿美元,占总量的15%;总盈利额18279亿美元,扣除亏损658亿美元,总利润17621亿美元,占总量的31%。

  美国金融产业在全球金融产业上市公司数量排名第一,占全球21%;总市值、总营收、总利润均排名第一;产业综合系数(即将产业的市值、营收、利润经过权重计算后得出的综合系数)为0.30,位居全球第一。其总市值为58109亿美元,占全球33%;总营收23731亿美元,占全球23%;总利润为5639亿美元,占全球32%。美国金融产业上市公司数量占美国全产业的22%;总市值占12%,总营收占12%,总利润占31%。

  中国在全球金融产业上市公司数量排名第四,占总量的5%;但总市值、总营收、总利润均排名第二,产业综合系数为0.18,位居全球第二。总市值为28920亿美元,占全球17%;总营收17766亿美元,占全球17%;总利润为3666亿美元,占全球21%。中国金融产业上市公司数量占中国全产业的4%;总市值占15%,总营收占14%,总利润占38%。

  英国在全球金融产业上市公司数量排名第三,占总量的8%;产业综合系数为0.05。总市值为8375亿美元,占全球5%;总营收6234亿美元,占全球6%;总利润为938亿美元,占全球5%。英国金融产业上市公司数量占英国全产业的28%;总市值占23%,总营收占27%,总利润占49%。

  日本的金融产业总市值、总利润低于英国,总营收高于英国,综合系数略低于英国,排名全球第四。

  美国、中国、英国、日本的金融产业综合系数之和为0.58,占全球比重的58%。产业综合系数位列五至十位的分别是加拿大、瑞士、印度、法国、澳大利亚和德国。以上排名十国的金融产业综合系数占全球的74%。

  全球金融产业4865家上市公司平均市值为36亿美元,由于美国金融产业的上市公司数量远超国家,所以美国公司的各项平均值都在全球十名之外。平均市值最高的国家是爱尔兰,为144亿美元(5家),中国为118亿美元(245家),排名第三。全球金融产业上市公司平均营收为21亿美元。平均营收最高的国家是荷兰的210亿美元(12家),中国为73亿美元(245家),排名第四。全球金融产业上市公司平均利润为3.6亿美元。平均利润最高的国家是瑞士15.7亿美元(53家),中国15.0亿美元(245家),排名第二。

  小结:

  1. 美国金融产业全球第一,综合系数为全球的0.3,美国金融上市公司数量全球第一,占全球总量的21%,说明美国资本市场对金融产业的青睐。

  2. 中国金融产业全球第二,综合系数为0.18。中国金融产业上市公司相对少,数量低于英国和印度;中国公司市值、营收、利润的平均数据较高,平均利润接近瑞士。虽然中国在金融产业全球第二的位置较稳固,是后面四名国家综合系数的总和,但仅相当于美国的63%。

  金融产业在各国产业中的地位

  除了将金融产业进行全球性比较之外,我们也比较了金融产业在全球GDP排名前五的国家里的产业地位。

  中国金融产业在11个一级产业中排名第一,综合系数为0.20,即金融产业的市值、营收、利润经过权重计算后的综合系数占中国所有产业的五分之一。其中,金融产业的利润占了中国11个一级产业利润总和的38%。中国第二大产业是工业,第三是非日常生活消费品产业,第四是原材料产业。

  美国的金融产业综合系数为0.17,在美国11个一级产业中排名第二。美国的第一大产业是信息技术产业,综合系数为0.21。美国第三大产业是非日常生活消费品产业,第四是医疗保健产业。美国金融产业的利润占了所有产业利润总和的31%。

  日本的金融产业综合系数为0.11,排名第四。日本第一大产业是工业,第二大产业是非日常生活消费品产业,第三是信息技术产业。日本金融产业的利润是所有产业利润总和的17%。

  德国金融产业的综合系数与日本相同,也是0.11。金融也是德国的第四大产业,德国的第一大产业是非日常生活消费品,第二是工业,第三是医疗保健产业。德国的金融产业利润是所有产业利润总和的11%。

  英国金融产业是英国第一大产业,综合系数为0.30,与中国相似。英国的第二大产业为日常消费品产业,第三为工业,第四为原材料工业。英国的金融产业利润为所有产业利润总和的49%。

  中国管理学界曾经讨论过,今后到底应该继续向美英学习还是应该向德日学习。大部分人认为既要向美英学习,又要向德日学习。在这个问题上,如果我们参照德日,金融产业一年要向其他产业让利1.5万亿元人民币左右,如果以其他四国的数据折中,可让利的金额约为7700亿元人民币。

  小结:

  在全球GDP排名前五的国家中,金融产业在中国、英国的都是国家第一大产业,在美国是第二大产业,在德国是第四大产业,在日本也是第四大产业。中国一方面必须重视金融产业以抵御全球金融风险,同时又必须大力发展制造业以保持全球制造业竞争优势,对金融产业在国家全产业格局中的地位需要进一步研究。

全球产业冠军企业与奖牌获得企业

  在金融产业的17个四级产业里,共产生17家全球产业冠军企业(亦可称之为产业奥运会冠军)、68家领军企业(全球各产业前四名,亦可称之为产业奥运会奖牌获得企业)。在17家产业冠军企业中,美国有9家,占53%;德国有2家,瑞士有2家,各占12%;中国、英国、印度、日本各有1家,各占6%。中国的金融产业全球冠军企业为人寿与健康保险产业的中国平安。

  在金融产业68家领军企业中,美国企业33家占49%,在抵押房地产投资信托、金融交易所和数据、消费信贷等3个产业中垄断了全部四家领军企业;在互助储蓄与抵押信贷金融服务、区域性银行、投资银行业与经纪业、资产管理与托管银行等4个产业占据了三席;在保险经纪商、财产与意外伤害保险、综合性银行等3个产业占据了半数席位;中国企业8家;德国、瑞士各4家;日本、印度各3家;英国2家。

  小结:

  1. 美国在金融17个四级产业中拥有9家冠军企业,占全球53%;在68家领军企业中拥有领军企业33家,占全球49%,说明美国金融领军企业的实力强大。中国拥有产业冠军企业1家,占6%;拥有领军企业8家,占12%。二者均低于中国产业在全球的综合系数,说明中国金融产业领军企业实力较弱。

  2. 英国和日本两国各有1家冠军企业,英国有2家、日本有3家领军企业。

  全球主要金融四级产业分析

  1. 在综合性银行产业中,全球上市公司637家,产业总市值72593亿美元,总营收33525亿美元,总利润7724.7亿美元。在综合性银行产业里,中国超过美国,排名第一。按照产业综合系数,排名前四位的国家分别是中国0.26、美国0.15、加拿大0.06、印度0.04。产业冠军企业为摩根大通(美国),二至四名分别是工商银行(中国)、建设银行(中国)、美国银行(美国)。在综合性银行产业里,中国前四名银行的总资产均高于美国排名第一的摩根大通银行。工商银行的总资产是美国摩根大通银行的1.48倍,建设银行的总资产是美国银行的1.5倍。中国总体强,产业冠军是美国企业。中国综合性银行的效率有待于提高。

  2. 在区域性银行产业中,全球上市公司540家,产业总市值11580亿美元,总营收4014亿美元,总利润1089.5亿美元。按照产业综合系数,排名前四位的国家分别是美国0.60、中国0.21、日本0.10、瑞士0.02。产业冠军企业为PNC金融服务(美国),二至四名分别是Truist Financial(美国)、宁波银行(中国)、五三银行(美国)。美国总体强,产业冠军是美国企业,领军企业中三个是美国企业。

  3. 在多领域控股产业中,全球上市公司108家,产业总市值8771亿美元,总营收4555亿美元,总利润1259.6亿美元。按照产业综合系数,排名前四位的国家分别是美国0.68、瑞典0.12、荷兰0.08、比利时0.03。产业冠军企业为伯克希尔哈撒韦(美国),二至四名分别是EXOR集团(荷兰)、银瑞达(瑞典)、布鲁塞尔兰伯特(比利时)。美国总体强,产业冠军也是美国企业。

  4. 在消费信贷产业中,全球上市公司395家,产业总市值6403亿美元,总营收2382亿美元,总利润648.9亿美元。按照产业综合系数,排名前四位的国家分别是美国0.59、印度0.11、英国0.07、中国0.07。产业冠军企业为美国运通(美国),二至四名均为美国企业,分别是第一资本金融、探索金融服务、Synchrony Financial。美国总体强,领军企业也全部是美国企业。

  5. 在资产管理与托管银行产业中,全球上市公司1054家,产业总市值14039亿美元,总营收4591亿美元,总利润1145.3亿美元。按照产业综合系数,排名前四位的国家分别是美国0.44、英国0.23、加拿大0.10、瑞士0.04。产业冠军企业为贝莱德(美国),二至四名分别是黑石集团(美国)、布鲁克菲尔德资产管理(加拿大)、KKR(美国)。美国总体强,产业冠军是美国企业,领军企业中三个是美国企业。

  6. 在投资银行业与经纪业产业中,全球上市公司873家,产业总市值14160亿美元,总营收5128亿美元,总利润1052.0亿美元。按照产业综合系数,排名前四位的国家分别是美国0.48、中国0.30、韩国0.06、日本0.04。产业冠军企业为摩根士丹利(美国),二至四名分别是高盛集团(美国)、嘉信理财(美国)、中信证券(中国)。美国总体强,产业冠军是美国企业,前三名都是美国企业。

  7. 在金融交易所和数据产业中,全球上市公司395家,产业总市值6403亿美元,总营收2382亿美元,总利润648.9亿美元。产业冠军企业及二至四名均为美国企业,为标普全球、洲际交易所、芝加哥交易所集团、穆迪。美国总体强,前四名都是美国企业。

  8.在多元化保险产业中,全球上市公司190家,产业总市值6106亿美元,总营收10071亿美元,总利润555.7亿美元。按照产业综合系数,排名前四位的国家分别是德国0.18、美国0.13、法国0.12、瑞士0.11。产业冠军企业为安联(德国),二至四名分别是安盛集团(法国)、苏黎世保险(瑞士)、中国太保(中国)。德国总体强,产业冠军也是德国企业。

  9. 在财产与意外伤害保险产业中,全球上市公司205家,产业总市值6974亿美元,总营收7899亿美元,总利润664.5亿美元。按照产业综合系数,排名前四位的国家分别是美国0.43、中国0.12、日本0.12、瑞士0.10。产业冠军企业为丘博保险(瑞士),二至四名分别是前进保险(美国)、好事达保险(美国)、中国人保(中国)。美国总体强,产业冠军是瑞士企业,美国企业在前四名中占两名。

  10. 在人寿与健康保险产业中,全球上市公司128家,产业总市值12591亿美元,总营收18790亿美元,总利润1341.6亿美元。按照产业综合系数,中国超过美国,排名第一。排名前四位的国家分别是中国0.24、美国0.16、加拿大0.10、日本0.09。产业冠军企业为中国平安(中国)。中国总体强,产业冠军也是中国企业。

  在其他7个产业中,抵押信托投资产业,美国一枝独秀;保险经纪商产业,德国强,产业冠军也为德国企业;再保险产业,德国强,产业冠军也是德国企业;综合性资本产业,瑞士强,产业冠军也是瑞士企业;其他综合性金融服务产业,英国强,产业冠军也是英国企业;互助储蓄与抵押信贷金融产业,美国强,产业冠军是印度企业,二至四名是美国企业;特殊金融服务产业,瑞士强,产业冠军为日本企业。

  小结:

  1. 在17个金融四级产业内,美国在10个产业内综合系数排名第一,在5个产业内排名前四;在9个产业内拥有冠军企业,在13个产业内有领军企业。在区域性银行、消费信贷、资产管理与托管银行业、投资银行与经纪业、金融交易所和数据产业、抵押房地产投资信托业6个产业,美国不仅综合系数高,而且拥有几乎全部的领军企业,占据强势地位。

  2. 在17个金融四级产业中,中国的综合性银行和人寿与健康保险占据综合系数第一的位置,8个产业进入前四名。中国只有1家全球冠军企业:中国平安;有6家领军企业:工商银行、建设银行、宁波银行、中信证券、中国太保、中国人保。

  3. 瑞士在综合性资本市场、特殊金融服务产业的综合系数排名第一,德国在多元化保险和再保险产业排名第一,英国在其他综合性金融服务业排名第一。

中美金融产业的相关比较

  1. 中美在金融产业的市值、营收、利润比分别为0.50、0.80、0.69,即中国金融产业的市值是美国的50%,营收是美国的80%,利润是美国的69%,综合比较系数为0.63,即中国金融产业综合实力是美国的63%。

  2. 美国上市公司数量前四名的四级产业分别是投资银行业与经纪业336家、区域性银行285家、资产管理与托管银行94家、互助储蓄与抵押信贷金融服务84家;市值占比前四名的产业分别是综合性银行、区域性银行、投资银行业与经纪业、资产管理与托管银行;营收占比前四名的产业分别是综合性银行、多领域控股、财产与意外伤害保险、人寿与健康保险;利润占比前四名的产业分别是综合性银行、多领域控股、区域性银行、资产管理与托管银行;综合占比前四名的产业分别是综合性银行、多领域控股、区域性银行、投资银行业与经纪业,分别占0.21、0.13、0.12、0.11,合计占比0.57。

  3. 中国在综合性银行、人寿与健康保险等2个产业的综合系数高于美国,并位列全球第一;美国在其余15个四级产业的综合系数高于中国,并在其中10个产业的综合系数位列全球第一。中国消费信贷产业33家上市公司的总市值、总营收、总利润不敌该产业全球冠军企业美国运通公司一家的数据,综合比为0.42。类似的情况,还发生在资产管理与托管银行(19家)、保险经纪商(4家)、金融交易所和数据(10家)、其他综合性金融服务(5家)等产业。

  4.在中美可比的16个四级产业的直接比较中,中国强于美国的有4个产业,分别是特殊金融服务、综合性资本市场、综合性银行、人寿与健康保险,分别是美国的15.6、3.9、1.7、1.5倍;在弱于美国的12个产业中,中国的投资银行业与经纪业、多元化保险、再保险等3个产业综合实力约为美国的二分之一。

  5.在金融一级产业,中国的市盈率为7.4倍,美国为10.4倍。具体到四级产业,中国产业PE高于美国的有9个,显著高于美国的为金融交易所和数据(42倍:30倍)、投资银行业与经纪业产业(17倍:11倍);中国产业市盈率PE显著低于美国的为多领域控股(1.05倍:7倍)、保险经纪商(21倍:31倍)、再保险(4倍:14倍)。

  6. 在金融一级产业,中美两国的销售利润率(0.21:0.24)和净资产回报率(0.09:0.08)差别不大。中国的产业销售利润率显著高于美国的是特殊金融服务(0.2:0.01)、金融交易所和数据(0.46:0.3),中国显著低于美国的产业是财产与意外伤害保险(0.05:0.12)、消费信贷(0.22:0.3)。中国资产回报率显著高于美国的产业是人寿与健康保险(0.15:0.05),中国显著低于美国的产业是特殊金融服务(0.1:0.19)、互助储蓄与抵押信贷金融服务(0.03:0.22)。

  小结:

  1. 中国综合性银行产业的市盈率是5.63倍,美国是9.34倍。中国排名前十的综合性银行市盈率是6.5倍;不含中国的全球排名前十的银行市盈率是10.3倍,其中美国4家,加拿大2家,俄罗斯、法国、日本、英国各1家。在区域性银行产业,中国的市盈率是8.27倍,美国是11.83倍,中国前十名银行是8.32倍,美国前十名银行是12.82倍。工商银行与美国摩根大通银行的差距主要在于市盈率。

  2. 美国的区域性银行上市公司有285家,中国有37家。

  综合分析与启示

  (一)中国金融产业综合系数为美国的0.63。中国应该在短期内将金融产业综合系数拉升至与中美GDP比重相当的水平,即提升14个百分点,达到77%。中国金融产业上市公司的数量为美国的25%,应该致力于提高上市公司的数量。

  (二)中国应该加大金融产业中的区域性银行、投资银行和消费信贷产业的发展,需要政府的政策性支持和企业的自身努力,尤其应该加大在区域性银行的上市公司资源配置,更好地为中小企业服务。

  (三)中国综合性银行的产业综合系数高于美国,一级核心资本和总资产高于美国,但资本效率和市盈率都显著低于美国。中国的综合性银行领军企业应该努力提高效率、提高市值,以形成更强的竞争力。

  (四)中国应该加大金融产业的全球领军企业数量,以提升在全球金融产业的领军作用,尽快将目前在全球68家领军企业中占8席的数量提升1倍左右。

  (五)相对于其他产业,全球金融产业的利润较高,中国的金融产业利润更高出全球水平7%,其合理性有待进一步研究。

    • 分享到QQ空间
综合指数
  指数名称 数值 幅度 详细